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2025 年宏观年度展望 【浙商证券】展望 2025 年，我们认为仍处于政策转向的一阶段。逆周期政策将在中美博弈的压力下逐步加码，但整体依然较为审慎，继续保持货币先行，财政后到的特征且财政政策更侧重于防风险。在此环境下，尾部风险（包括地方债和地产）的化解和持续的政策加码预期将明显提升风险偏好，货币总量宽松和结构性工具将给权益市场提供流动性支持，估值抬升先行；财政并未大幅加码需求侧，居民预期修复缓慢，盈利改善滞后。 2025 年 A 股将整体更偏向成长、主题风格。债券方面，我们预计 10 年期国债收益率总体震荡，但地方债风险化解信用债相对表现更为突出。
